قفز نفط برنت فوق 100 دولار للبرميل يوم الاثنين، وكان على وشك تحقيق أكبر قفزة يومية منذ أزمة كوفيد-20. وقد ارتفع بنسبة 70% منذ بداية العام، بينما سجلت أسعار الغاز بالجملة في أوروبا أعلى مستوياتها منذ أكثر من ثلاث سنوات.

قال كاسبار هينسه، مدير المحفظة في RBC BlueBay Asset Management: "إن خطر سيناريو السبعينيات يتزايد".

أصبح الارتفاع في أسعار النفط محور مخاوف الركود التضخمي. ولاحظت Capital Economics أن "قاعدة جيدة للاستخدام هي أن ارتفاع أسعار النفط بنسبة 5% يضيف حوالي 0.1 نقطة مئوية إلى التضخم في الأسواق المتقدمة". وتقدر International Monetary Fund أن كل ارتفاع مستمر بنسبة 10% في أسعار النفط يؤدي إلى انخفاض بنحو 0.1–0.2% في الناتج الاقتصادي العالمي.

وساهمت موجات صدمات أسعار النفط في حدوث ركود اقتصادي في الولايات المتحدة عامي 1973 و1980 و1990 و2008. وهذا يضع البنوك المركزية في مأزق، حيث قد يؤدي رفع الأسعار للسيطرة على التضخم إلى إضعاف النمو الاقتصادي أكثر.

قال أوستان غولسيبي، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو، لصحيفة وول ستريت جورنال يوم الجمعة إن "بيئة الركود التضخمي التي لا مفر منها" قد تكون وشيكة. وتقدر الأسواق الآن أن هناك على الأقل واحدة من رفع أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي هذا العام، مقارنة بنسبة 40% احتمال لخفضها قبل الحرب.

قال راينر غونترمان، خبير استراتيجي في Commerzbank: "يبدو أن تراجع أسعار النفط فقط هو الذي يمكنه عكس مخاوف رفع الأسعار، حتى مع وجود عقول متحفظة في البنك المركزي الأوروبي التي تؤكد مخاطر النمو الهابطة".

قد أثر ذلك على أسواق السندات العالمية حيث يتخلى المستثمرون عن الأصول ذات الدخل الثابت. والسندات قصيرة الأجل هي الأكثر حساسية. وفي بريطانيا، ارتفعت عوائد السندات الحكومية ذات العامين بنحو 50 نقطة أساس في الأسبوع الماضي، وهو أسوأ هبوط لها منذ أزمة الميزانية في عام 2022.

وارتفعت عوائد السندات ذات العامين في ألمانيا وأستراليا بأكثر من 30 نقطة أساس خلال هذه الفترة، بينما ارتفعت عوائد السندات ذات العامين في الولايات المتحدة بنحو 13 نقطة أساس فقط.

هذا دفع المستثمرين إلى النظر في الديون المرتبطة بالتضخم. وقد دفع ذلك معدلات التضخم المتكافئ لمدة خمس سنوات في بريطانيا – الفرق بين العوائد المرتبطة بالتضخم والعوائد الاسمية – لأعلى مستوياتها بنحو 28 نقطة أساس منذ نهاية فبراير. وفي يوم الاثنين، وصلت إلى ما يقرب من 3.5%، وهي أعلى مستوياتها منذ أبريل الماضي.

في الوقت نفسه، ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية المرتبطة بالتضخم لمدة خمس سنوات بنحو 4.2 نقطة أساس في الأسبوع الماضي، مقارنة بارتفاع بنحو 15 نقطة أساس في العوائد الاسمية.

يجب على أولئك الذين يتساءلون عما إذا كان الضربة الاقتصادية والسوق ستؤدي إلى تغيير مسار الرئيس الأمريكي دونالد ترامب أن يتذكروا أن الضربة الركودية الناتجة عن الحرب ستضر الولايات المتحدة أقل من أوروبا أو آسيا.

قال مايكل إيفري، الاستراتيجي العالمي في Rabobank: "الولايات المتحدة، مع الأمريكتين، ذاتية الاكتفاء في العديد من السلع التي يتم قطعها مباشرة أو غير مباشر عبر مضيق هرمز".

وبالتالي، فقد حافظت الأسواق الأمريكية على أدائها بشكل أفضل نسبيًا. وانخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 2% الأسبوع الماضي مقارنة بانخفاض بنسبة 5.5% في أوروبا و6.3% في مؤشر MSCI لآسيا والمحيط الهادئ باستثناء اليابان.

ومع ذلك، فإن الولايات المتحدة ليست بمنأى عن الركود التضخمي وكانت تبدو ضعيفة حتى قبل ارتفاع أسعار الطاقة. فقد خسرت الاقتصاد وظائف غير متوقعة في فبراير، ومن المتوقع أن تظهر البيانات هذا الأسبوع ارتفاعًا طفيفًا في التضخم الأمريكي.

لا يحب المستثمرون الركود التضخمي لأنه يضر الأسهم والسندات – التي لا ترتبط بالتضخم – وحتى الذهب المحتمل، نظرًا لعدم وجود عائد له. وانخفض المعدن النفيس بنسبة 2% الأسبوع الماضي، وسقط مرة أخرى يوم الاثنين، على الرغم من أن المحللين قالوا إن هذا كان جزئيًا نتيجة لبيع لتعويض الخسائر في أماكن أخرى.

قال كيت جوكس، رئيس استراتيجية العملات الأجنبية في Societe Generale: "الولايات المتحدة هي منتج رئيسي للنفط ويمكنها تحمل صدمة أسعار النفط – رغم أن هناك تداعيات سياسية".

التقرير بواسطة ألون جون، أماندا كوبر، دهارا راناسينجه، يوروك باخيلي سوفي كيددرلين وسامويل إنديك؛ التحرير بواسطة سوزان فينتون