كان الاعتقاد السائد في سوق النفط الخام أن المنتجين مثل أوبك+ يحددون الأسعار بشكل كبير من خلال تغيير مستويات الإنتاج لتحقيق نتيجة مرغوبة. تم تحدي هذا المبدأ العام في عام 2025 من قبل الصين، التي استخدمت وضعها كأكبر مستورد للنفط عالميا لتوفير أرضية وسقف فعالين للأسعار إما عن طريق زيادة أو تقليل كمية النفط الخام التي ترسلها إلى خزانات التخزين.

ساعدت تخفيضات الإنتاج في عام 2022 من قبل أوبك+، والتي تضم منظمة البلدان المصدرة للبترول وحلفائها بقيادة روسيا، على دعم الأسعار. تلاشت هذه المكاسب بمجرد أن بدأت في عكس التخفيضات في أبريل من هذا العام. الآن، وفي مواجهة فائض نفط وشيك، قررت أوبك+ البقاء هادئة والحفاظ على مستويات الإنتاج ثابتة في الربع الأول من العام القادم.

هذا يترك الصين لامتصاص الفائض. ما تفعله الصين في عام 2026 هو الآن أكبر مجهول معروف في أسواق النفط الخام. من المرجح أن يحدد المشاركون الآخرون استراتيجياتهم استجابة لبكين.

لا تطلق الصين معلومات عامة حول مخزونها الاستراتيجي أو التجاري، مما يجعل من الصعب ليس فقط تقييم التدفقات الفعلية، بل أيضًا تحديد ما هي السياسات التي من المرجح اتباعها. ما كان واضحًا في عام 2025 هو أن الصين كانت تشتري المزيد من النفط الخام مما تحتاجه للاستهلاك المحلي وتصدير المنتجات المكررة.

لا تعلن الصين عن أحجام النفط الخام المتدفقة إلى أو خارج مخزونها الاستراتيجي والتجاري، ولكن يمكن إجراء تقدير عن طريق طرح سعة التكرير من إجمالي النفط الخام المتاح من الواردات والإنتاج المحلي. تجدر الإشارة إلى أن ليس كل الفائض من النفط الخام كان من المرجح إضافته إلى التخزين، حيث تم معالجتها في بعض المصانع غير المغطاة بالبيانات الرسمية. خلال الأشهر الـ11 الأولى من عام 2025، بلغ فائض النفط الخام حوالي 980,000 برميل يوميًا (bpd)، بالنظر إلى أن الواردات والإنتاج المحلي مجتمعة كانت 15.80 مليون bpd، بينما بلغت معالجة التكرير 14.82 مليون bpd.

تم بناء الفائض منذ مارس وجاء بعد أن قام المصنّعون بسحب نادر من المخزونات في يناير وفبراير، عندما تجاوزت معدلات المعالجة النفط المتاح بـ حوالي 30,000 bpd. هناك ارتباط وثيق بين حجم فائض النفط الخام وسعر النفط، حيث تضيف الصين البراميل عندما ينخفض السعر ولكنها تقلل عند ارتفاعه.

كان هذا واضحًا في سبتمبر، عندما انخفض فائض النفط الخام إلى 570,000 bpd بعد أن وصل إلى 1.10 مليون bpd في أغسطس. كانت الشحنات التي وصلت في سبتمبر قد تم ترتيبها بشكل كبير أثناء وقت الصراع بين إسرائيل وإيران في يونيو، عندما ارتفعت أسعار النفط الخام. قفزت العقود الآجلة لبنت العالمية (Brent) إلى أعلى مستوى لها في ستة أشهر بـ $81.40 للبرميل في 23 يونيو. مع انخفاض الأسعار منذ يونيو، استأنفت مصانع تكرير الصين شراء النفط الزائد، حيث شوهد فائض قدره 1.88 مليون bpd في نوفمبر، وهو الأكبر منذ أبريل وارتفع من 690,000 bpd في أكتوبر.

يمكن القول إن تدفقات التخزين لدى الصين هي السبب الرئيسي في أن أسعار النفط الخام كانت مقيدة ضمن نطاق ضيق نسبيًا في النصف الثاني من عام 2025، مع تثبيت بنت على جانبي $65 للبرميل. السؤال الرئيسي لعام 2026 هو ما إذا كانت الصين ستستمر في شراء النفط الزائد عندما ينخفض السعر، مما يوفر فعليًا أرضية للأسعار.

تختلف التقديرات حول مقدار النفط الخام الذي تمتلكه الصين بالفعل مخزنًا، مع نطاق يتراوح بين حوالي مليار برميل وصولاً إلى 1.4 مليار برميل. إذا كان الافتراض هو أن الدولة يجب أن يكون لديها تغطية استيراد لمدة 90 يومًا، وأن الواردات الأساسية للصين تبلغ حوالي 11 مليون bpd، فإن مليار برميل سيكون كافيًا. ولكن من المرجح أن تكون المخزونات التجارية على الأقل 700 مليون برميل، مما يشير إلى أن الاحتياطي الاستراتيجي أقرب إلى 500 مليون برميل.

هذا بدوره يشير إلى أن بكين قد ترغب في إضافة حوالي 500 مليون برميل أخرى إلى المخزون الاستراتيجي، رغم أن الجدول الزمني غير مؤكد.

تقوم الصين ببناء المزيد من سعات التخزين، حيث أضافت شركات النفط الحكومية بما في ذلك سينوبيك وسينوك على الأقل 169 مليون برميل عبر 11 موقعًا في عامي 2025 و2026. بافتراض تدفق تخزين يتراوح بين حوالي 500,000 إلى 600,000 bpd، فإن هذا سيضيف حوالي 200 مليون برميل على مدار العام.

إذا استمرت بكين في إضافة المخزون الاستراتيجي بهذا المعدل، فهذا يعني أن جزءًا كبيرًا من الفائض المتوقع من العرض في عام 2026 سيمر ببساطة إلى خزانات صينية. إذا حدث هذا، فمن المرجح أن تستمتع أسعار النفط الخام مرة أخرى بدعم صيني لأرضية الأسعار، ولكن أيضًا سقفًا لأن الصين ستقوم ببساطة بتقليل الواردات إذا ارتفعت الأسعار بشكل مرتفع جدًا.

بالطبع، هناك عدد من "الشروط" في الفقرات أعلاه، لكن التاريخ الحديث يشير إلى أن الصين ستستمر في بناء المخزون في عام 2026، وربما حتى عام 2027 أيضًا. ما هو واضح أيضًا هو أن الصين مستعدة تمامًا لاستخدام تدفقات المخزون كآلية تسعير. نظرًا لأن واردات النفط الخام البحرية للصين تبلغ حوالي 10 مليون bpd وهي تمثل ربع إجمالي الواردات البحرية العالمية، فمن الممكن أن تكون سياسات بكين الآن العامل الأهم في أسواق النفط.

الرأي المعبر عنه هنا هو رأي كلايد راسل، وهو عمود في رويترز.

التحرير بواسطة مارجويريتا تشوي