تعرضت السلع في عام 2025 لعاصفة من الرسوم الجمركية والسياسات التي فرضها الرئيس الأمريكي دونالد ترامب، ورغم أن العاصفة قد تهدأ في عام 2026، فإن آثارها ستستمر لبعض الوقت.

سعت جهود ترامب لإعادة تشكيل التجارة العالمية وتحركاته الجيوسياسية المتغيرة إلى زيادة التقلب في أسواق السلع، حيث يتم دفع الأسعار بواسطة العناوين اليومية بدلاً من الأساسيات.

لقد خلق هذا فائزين وخاسرين، وهو اتجاه من المرجح أن يستمر حتى عام 2026، حتى لو هدأت إدارة ترامب حروبها الجمركية وسعت علاقاتها مع الحلفاء التقليديين مثل الاتحاد الأوروبي والهند.

ومع ذلك، قد يكون قائمة الفائزين والخاسرين في عام 2026 مختلفة عن عام 2025، اعتمادًا بشكل كبير على أي نسخة من ترامب ستحصل عليها العالم.

سنة الذهب الكبرى تواجه مخاطر السياسة

سيؤدي سياسة أمريكية أكثر استقرارًا على الأرجح إلى رؤية الذهب، الذي كان النجم الأبرز في عام 2025 مع مكاسب بلغت 60%، يدخل مرحلة توطيد، رغم الدعم الصاعد لمشتريات البنوك المركزية والمستثمرين الذين يبحثون عن بدائل للأصول الآمنة سابقًا مثل سندات الخزانة الأمريكية.

سيستغرق الأمر أزمة جديدة لإثارة موجة أخرى في الذهب، مع أن مرشحًا لمثل هذا الحدث هو خطر فقدان الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي للمصداقية إذا تم اعتبار رئيسه الجديد تابعًا سياسيًا لترامب وقطع أسعار الفائدة لتحفيز الاقتصاد حتى مع استمرار التضخم.

يُعد خطر رد فعل السوق على العجز المالي المرتفع والأعباء الديونية المستمرة في معظم العالم المتقدم حدثًا آخر قد يعزز الذهب.

إذا تحققت هذه المخاطر وتعرض النمو الاقتصادي العالمي للضغط، فمن المرجح أن تتعرض سلع مثل النفط الخام والنحاس لضغط كبير.

حتى مع افتراض أن الاقتصاد العالمي ينجح في التنقل خلال السنة الثانية من ولاية ترامب الثانية في البيت الأبيض، هناك مخاطر هبوطية للعديد من السلع الأساسية الكبرى.

النفط والغاز وفائض العرض

قد يتعرض النفط الخام للضغط من زيادة العرض وإمكانية عودة براميل روسية إلى السوق المفتوحة، بافتراض أن اتفاق سلام يتم التوصل إليه لإنهاء الصراع في أوكرانيا.

وقد يتعرض الغاز الطبيعي المسال (LNG) أيضًا للضغط مع تشغيل المزيد من المصانع الأمريكية، وتكون أسعار أقل مطلوبة لتصفية فائض العرض.

من الشكوك الأخرى حول السياسات التي سيقوم ترامب بمشاغلتها ما يحدث عندما يدرك هو وإدارته أن بعض الدول لا تحافظ على التزامات التجارة التي وعدت بها.

كان من السمات الرئيسية للعديد من صفقاته التجارية المزعومة الالتزام بزيادة شراء الطاقة الأمريكية، وغالبًا إلى مستويات غير واقعية في أحسن الأحوال وخيالية في أسوأها.

ويُعد تعهد الاتحاد الأوروبي بشراء 250 مليار دولار سنويًا من الطاقة الأمريكية حالة نموذجية.

وباستخدام متوسط الأسعار لعام 2025، كانت واردات أوروبا للنفط الخام والغاز الطبيعي المسال والفحم من الولايات المتحدة تبلغ حوالي 82.3 مليار دولار في عام 2025، بزيادة طفيفة عن 79.1 مليار دولار في عام 2024.

وانخفضت أحجام النفط الخام إلى 1.73 مليون برميل يوميًا (bpd) في عام 2025 من 1.91 مليون برميل يوميًا في عام 2024، بينما ارتفعت واردات الغاز الطبيعي المسال إلى حوالي 72.24 مليون طن متري من 45.14 مليون طن، واستقر الفحم بشكل كبير عند 20.73 مليون طن من 20.44 مليون طن في عام 2024، وفقًا لبيانات أعدتها محللو السلع Kpler.

لا توجد فرصة لأن تزيد واردات الاتحاد الأوروبي للطاقة الأمريكية عن ثلاثة أضعاف في عام 2026 مقارنة بعام 2025، لأنه ببساطة لا يوجد ما يكفي من النفط الخام والغاز الطبيعي المسال والفحم المتاح.

ويأمل قادة أوروبا وسوق السلع الأوسع على الأرجح أن يغمض ترامب عينيه عن النقص الهائل المتوقع في الالتزام غير الواقعي، لكن الخطر هو أنه لن يفعل ذلك ويسعى إلى شكل من أشكال الانتقام التجاري.

دائرة المعادن

النحاس هو سلعة أخرى كانت على متنrollercoaster ترامب، حيث وصل إلى أعلى مستوى له في ديسمبر مع تدفق المزيد من المعدن إلى الولايات المتحدة وسط مخاوف من أن ترامب سيقوم بفرض رسوم جمركية جديدة في أوائل عام 2026.

من المرجح أن تضاعف الولايات المتحدة وارداتها في عام 2025، مما يعني أنها بنت مخزونًا بينما استنزفت المخزونات في بقية العالم.

سيتم حل هذا الأمر اعتمادًا على ما يفعله ترامب فعليًا، ولكن بافتراض وجود نوع من الرسوم الجمركية على واردات النحاس المكررة التي تم إبقاؤها حتى الآن، فمن المرجح أن تنخفض واردات الولايات المتحدة في عام 2026 مع استنفاد المخزونات، مما يسمح بدور مثل أكبر مستورد الصين بزيادة المشتريات.

مجموعة أخرى من السلع التي من المرجح أن تنتهي في قائمة الفائزين لعام 2026 هي المعادن الأرضية النادرة وغيرها من المعادن الحرجة.

من المرجح أن تستمر إدارة ترامب في تخصيص الموارد والاستثمار لبناء سلاسل إمداد لهذه المعادن التي لا تعتمد على الصين، والتي تسيطر حاليًا على التعدين والتكرير للعديد منها، بما في ذلك الليثيوم والكوبالت.

قبضة الصين على خام الحديد والفحم

هناك بعض السلع التي هي أقل تعرضًا لأفعال الولايات المتحدة وأكثر اعتمادًا على توقعات الصين، ثاني أكبر اقتصاد في العالم.

ومن بين هذه الخام الحديد، حيث يذهب حوالي ثلاثة أرباع جميع الشحنات البحرية العالمية إلى مصانع الصلب الصينية.

استمتع خام الحديد بسنة 2025 مستقرة مع بقاء الطلب الصيني قويًا، لكن عام 2026 قد يضع ضغطًا على الأسعار مع بدء منجم Simandou الضخم الجديد – وهو مشروع صيني كبير في غينيا – زيادة إنتاجه.

الفحم هو أيضًا سلعة تسيطر عليها الصين والهند، أكبر منتجين ومستوردين على التوالي في العالم.

ستعتمد أسعار الفحم الحراري البحري بشكل كبير على كيفية تطور الإنتاج المحلي وتوليد الكهرباء في الصين والهند، مع خطر أن تتعرض للضغط مع زيادة كلا البلدين لإنتاج الطاقة المتجددة.

ستحافظ الرسوم الجمركية والصراعات التجارية على إزعاج الأسعار، لكن السحب الأثقل في عام 2026 من المرجح أن يكون طلبًا أضعف يواجه عرضًا متزايدًا. إذا تعثر النمو بينما يضرب مناجم جديدة وخطوط LNG وبراميل نفط السوق، يبدو النفط الخام والنحاس والفحم أكثر عرضة للخطر من الذهب.

في ذلك العالم، فإن المخاطر على السلع ليست فقط منشور ترامب التالي على وسائل التواصل الاجتماعي، بل أيضًا موجة من العرض الفيزيائي التي يكافح السوق لامتصاصها.

الرأي المعبر عنه هنا هو رأي المؤلف، وهو عمود في رويترز.

(بواسطة كلايد روسل تحرير بواسطة مارغويريتا تشوي)