هل تتذكر الاختلالات العالمية؟ لقد عادت. في عالم متشظٍ يتسم بشكل متزايد بالأنانية وحماية المصالح، تبدو فرص استجابة منسقة بين القوى الاقتصادية الكبرى لإصلاحها وتجنب أزمة بعيدة المنال.

عجز الحساب الجاري الأمريكي – والفوائض المقابلة له في الصين، ومنتجي النفط، ومنطقة اليورو، والاقتصادات المتقدمة الأخرى – توسع منذ جائحة كوفيد-19، مما عكس عقدًا من الانخفاض المستقر بعد الأزمة المالية العالمية.

كما كتب اقتصاديو صندوق النقد الدولي بيير-أوليفييه غورينكاس وكريستيان مومسن في مدونة هذا الأسبوع، فإن السوابق التاريخية واضحة: تزايد الاختلالات يعرض تدفقات رأس المال لخطر الانعكاس المفاجئ ويشكل تهديدًا محتملًا للاستقرار الاقتصادي والمالي العالمي.

وهكذا أثبت ذلك في عام 2008، عندما وصل العجز والفائض وتدفقات رأس المال عبر الحدود إلى مستويات قياسية.

هذا لا يعني أن تكرار ذلك في القيد الآن على الإطلاق، ولكن هناك تشابهات غريبة: عجز أمريكي واسع، صادرات صينية قوية، نفط فوق 100 دولار للبرميل، وقلق متزايد حول أجزاء غير شفافة من الأسواق الأمريكية (في ذلك الوقت، سندات الرهن العقاري دون المستوى؛ الآن، الائتمان الخاص).

لكن التضييق المستمر للاختلالات العالمية بعد الأزمة المالية العالمية توقف مع الجائحة. منذ ذلك الحين، توسعت مرة أخرى، و"التوازن الكلي" – مجموع القيم المطلقة للفائض والعجز – يقترب من 4% من الناتج المحلي الإجمالي العالمي. هذا مرتفع.

وصفة صندوق النقد الدولي لتضييق هذه الاختلالات ودعم النمو المستدام مألوفة – توحيد الميزانيات في الدول ذات العجز، ونمو أكثر استهلاكًا في الاقتصادات الفائضة، والاستثمار المعزز للإنتاجية في أماكن أخرى.

لكن الاتجاهات الحالية تسير في الاتجاه المعاكس – عجز مالي كبير وطلب داخلي قوي في الولايات المتحدة؛ فائض تجاري قياسي في الصين، حيث يظل الاستهلاك ضعيفًا بعد انهيار العقارات؛ والاستثمار الهادئ ونمو الإنتاجية الضعيف في أوروبا.

يقول آدم سلاتر في أكسفورد إيكونوميكس إن هذه قوى "عصية". وتوقعه الأساسي للسنوات القليلة القادمة هو بقاء عجز الحساب الجاري الأمريكي حول 3% من الناتج المحلي الإجمالي، وفائض الصين أيضًا حوالي 3% من الناتج المحلي الإجمالي، وفائض منطقة اليورو يتأرجح حول 1.5% من الناتج المحلي الإجمالي.

العجز والفائض في الحساب الجاري ليسا inherently خطرين. تظهر المخاوف عندما تصبح الاختلالات في الادخار والاستثمار "مفرطة" وتتجاوز الأساسيات الاقتصادية. بالطبع، معرفة أين تقع هذه الحدود، وكيف سيكون التعديل سلسًا، ومتى وما الذي يحفزه هو أكثر صعوبة في التثبت.

يمكن أن يعذر صناع السياسات لعدم إعطاء الأولوية للاختلالات العالمية، وهي قضية بطيئة الاحتراق قد لا تظهر لسنوات. هناك مشاكل أكثر إلحاحًا يجب معالجتها، مثل أمن الطاقة، والتضخم، والحروب التجارية، والتحديات التي يفرضها الذكاء الاصطناعي.

لقد ضربت الاقتصاد العالمي سلسلة من الصدمات في العام الماضي، العديد منها مدفوع بالرئيس الأمريكي دونالد ترامب: الرسوم الجمركية، وتآكل العلاقات الأمريكية الأوروبية، والأسئلة حول مستقبل الناتو، واستقلال الاحتياطي الفيدرالي، وحرب إيران.

يبدو أن وقف إطلاق النار الأسبوعين الذي أعلنه ترامب يوم الثلاثاء قد اشترى للأسواق بعض المساحة للتنفس – انهارت أسعار النفط تحت 100 دولار على الخبر – ولكن ربما ليس أكثر من ذلك بكثير.

قال فاتح بيرول، رئيس وكالة الطاقة الدولية، إن الأزمة الحالية للطاقة أكثر خطورة من صدمات عامي 1973 و1979 و2022 مجتمعة.

تتطلب الاختلالات العالمية حاليًا حلولًا عالمية، لكن التعددية الجانبية بالكاد في طليعة الموضة. يبلغ عجز الميزانية الأمريكية حوالي 6% من الناتج المحلي الإجمالي، ولا تظهر إدارة ترامب أي ميل لتقليله. قد تميل واشنطن بقوة أكبر على الدول الفائضة مثل ألمانيا والصين وغيرها في آسيا لإصلاح الاختلالات من جانبها.

ولكن هل سيفعلون؟ خاصة الصين، التي تبدو ملتزمة كما هي دائمًا بنموذجها التصديري.

العلاقات الدولية الآن متشظية للغاية، حتى بين حلفاء مجموعة السبع التقليديين، من الصعب تخيل استجابة سياسية منسقة تتضمن تخفيضًا كبيرًا للعجز في الولايات المتحدة وتوسعًا ماليًا في الاقتصادات الفائضة، أو تدخلات منسقة في أسعار الصرف. أو كلاهما.

على مدار الـ 40 عامًا الماضية، كانت هناك فترتان، كل منهما تدوم حوالي عقد، عندما خضعت الاختلالات العالمية لتعديل ملحوظ.

تلتقت الأولى مع اتفاق لوفر عام 1987، عندما اجتمعت القوى الكبرى في العالم لإيقاف انخفاض الدولار. الثانية كانت أي شيء غير مخطط أو سلس: الأزمة المالية العالمية 2007-09.

تزايدت الاختلالات مرة أخرى منذ الجائحة، وهي الآن عند مستويات تاريخية عالية. يتجاهل صناع السياساتها على مخاطرهم.

الرأي المعبر عنه هنا هو رأي جيمي ماكغيفر، عمود في رويترز.

بواسطة جيمي ماكغيفر؛ تحرير مارجويريتا تشوي