ارتفع مؤشر الطاقة الخضراء لرستاد (Rystad Energy Green Energy Index) بنسبة 40% تقريباً خلال العام الماضي و9% في الربع الأول، لكنه لا يزال منخفضاً بنسبة 38% عن ذروته في عام 2021. قاد الوقود الحيوي الارتفاع بـ +76%، تليها الهيدروجين بـ +67%، بينما تأخرت البطاريات بـ -2%. ستستمر هذه الستة أسماء، بلوم إنرجي، نست، فيستاس، نورديك، أورستد، وسامسونج SDI، في حمل rally. إذا استبعدناهم، فإن العوائد تقترب من الصفر. تستمر أسهم الطاقة الخضراء في مرحلة نموها، مدعومة باضطرابات جيوسياسية وتحولات هيكلية في الطلب، على الرغم من أن التعافي لا يزال غير مكتمل وغير متساوٍ عبر القطاعات والشركات. بعد خسارة ما يقرب من 60% من قيمتها بين ذروتها في عام 2021 وقيمتها في نوفمبر 2023، تعافى مؤشر الطاقة الخضراء لرستاد، حيث عاد بنسبة 40% تقريباً خلال العام الماضي و9% في الربع الأول من هذا العام. يقف المؤشر عند حوالي 88 (مقارنةً بمؤشر يناير 2021 الذي كان 100)، ولا يزال منخفضاً بنسبة 38% تقريباً عن ذروته في عام 2021، لكن عودة إيجابية لمدة عام تدل الآن على أن التعافي يتحقق. وقد دفع التعافي قوتين رئيسيتين كليتين. دفعت التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط، بما في ذلك الاضطرابات حول مضيق هرمز، أسعار النفط إلى الأعلى، مما تحسن هوامش الوقود الحيوي ورسخ حالة الإنتاج المحلي للطاقة. وفي الوقت نفسه، خلق النمو السريع لمراكز البيانات المدفوعة بالذكاء الاصطناعي مصدراً جديداً لطلب الطاقة، مما دفع مكاسب قوية لشركات خلايا الوقود. وقد غيرت هذه الديناميكيات أيضاً سلوك السوق: في مارس، بينما انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 5% وسط صدمات جيوسياسية، عاد مؤشر الطاقة الخضراء بنسبة +3%، مما يشير إلى تحول هيكلي في كيفية استجابة القطاع للتقلبات. وبالرغم من هذا الخلفية الإيجابية، يظل التعافي مركزاً للغاية. مجموعة صغيرة من الشركات – بما في ذلك بلوم إنرجي، نست، فيستاس، نورديك، أورستد، وسامسونج SDI – قد دفعت معظم المكاسب. باستثناء هؤلاء المتفوقين، أداو السوق الأوسع قريباً من الصفر خلال فترة ستة أشهر، مما يبرز أن دورة النمو الحالية لا تزال ضيقة وتعتمد على مجموعة محدودة من القطاعات والمحفزات. على مستوى القطاعات، فإن انحراف الأداء واضح. كان الوقود الحيوي هو الأبرز، حيث حقق عوائد +76%، حتى سلة المتفوقين خارج القمة عند +69%، مدفوعاً بشكل كبير بتوسع هوامش الديزل المتجدد والإيثانول جنباً إلى جنب مع ارتفاع أسعار النفط. تلتها الهيدروجين بـ +67%، بقيادة شركات خلايا الوقود مثل بلوم إنرجي (+92%)، دوosan (+62%) وFuelCell Energy (+37%)، مما يعكس الطلب المتعلق بمراكز البيانات، على الرغم من أن مكاسب بلوم يتم تسعيرها جزئياً على التوقعات بدلاً من الإيرادات المحققة. في المقابل، تأخرت شركات المحلل الكهربائي، مع عوائد تتراوح بين +0.5% و−45%، مما يعكس دعم سياسات أضعف. وأداو الطاقة الشمسية والرياح +16%، مع استفادة شركات الرياح الأوروبية – نورديك (+105%)، فيستاس (+56%) وأورستد (+35%) – من هوامش محسنة ودعم سياسي أقوى، على الرغم من أن القطاع لا يزال منخفضاً بنسبة 32% تقريباً عن أساسه في عام 2021. كانت البطاريات هي السحب الرئيسي بـ −2%، مع انخفاض حاد في الأسماء الصينية في السلسلة العلوية مثل إيف (−24%)، غوتشن (−21%) وفاراسيس (−37%)، بينما حققت كاتل (حوالي 29% من المؤشر) مكاسب فقط +3%. كانت سامسونج SDI استثناءً ملحوظاً بـ +83%. يعكس الأداء الإقليمي هذه الاتجاهات. قاد أوروبا بـ +43%، مدعوماً بالتعرض للرياح والوقود الحيوي والتوافق القوي مع سياسات الأمن الطاقي. تأخرت الصين بـ −2% بسبب الضعف الهيكلي في قطاع البطاريات، بينما أداو أمريكا الشمالية +6% متواضعاً، مع أداء منحاز لعدد قليل من الأسماء الكبيرة. يظل انقسام هيكلي عبر سلسلة القيمة. تعافى شركات سلسلة التوريد بقوة ويقف الآن حوالي 15% فوق أساس يناير 2021، مستفيداً من أحجام النشر المتزايدة. في المقابل، يظل مطورو المشاريع حوالي 35% تحت مستويات عام 2021، مقيداً بتكاليف تمويل عالية وحساسية لمعدلات الفائدة. بينما بدأ بعض المطورين الأوروبيين الكبار في التعافي، لا يزال جزء كبير من القطاع يتأخر، مما يبرز أهمية تخفيف أسعار الفائدة أكثر لإعادة تقييم أوسع. ويتم تعزيز هذا الانحراف بأداء المرافق المتنوعة. عاد مؤشر المرافق المرجعي حوالي 60% منذ يناير 2021، مقارنة بانخفاض 12% لمؤشر الطاقة الخضراء، واستمر في التفوق في الدورة الأخيرة (19% مقابل 8%). استفادت المرافق من تدفقات إيرادات متنوعة تلتقط القيمة من كل من أسواق الطاقة التقليدية والطاقة المتجددة، بينما يظل المطورون الذين يلعبون دوراً رئيسياً أكثر تعرضاً لمخاطر المشاريع والقيود التمويلية. وبالنظر إلى المستقبل، يظل مسار التعافي سليماً لكن المسار الأمامي يعتمد على القطاع. قوة الوقود الحيوي مرتبطة ارتباطاً وثيقاً بأسعار النفط المرتفعة، بينما تعتمد تقييمات خلايا الوقود على حجم الطلب المدفوع بالذكاء الاصطناعي على الطاقة والتطبيق المحقق في مشاريع مراكز البيانات. علاوة على ذلك، يعتمد تعافي قطاع البطاريات على قدرة طلب السيارات الكهربائية على استيعاب الفائض الحالي في القدرة، وهي عملية قد يسرعها ارتفاع أسعار النفط بتحسين اقتصاديات السيارات الكهربائية. بينما يظل المطورون معتمدين على انخفاضات إضافية في تكاليف التمويل. بينما بعض التحسينات، مثل turnaround في الرياح الأوروبية ونمو تخزين الطاقة، تعكس أساسيات أقوى، فإن تعافي أوسع سيعتمد على امتداد هذه المكاسب خارج مجموعة ضيقة من القطاعات. بشكل عام، تنتقل أسهم الطاقة الخضراء إلى مرحلة نمو جديدة، لكن التعافي لا يزال مجزأً. سيتطلب الارتفاع المستمر والأوسع تيسير ظروف التمويل، وطلب أقوى في القطاعات المتأخرة، واستمرار التوافق بين أولويات الأمن الطاقي وانتقال الطاقة. من رستاد إنرجي